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21世纪经济报谈记者王峰北京报谈 一个来自极为小众行业的公司，幽闲开启成为公众公司之路。

近日，北京嗨学网老师科技股份有限公司（以下简称“嗨学网”）向港交所主板递交上市央求书。嗨学网主兴建筑处事经验磨真金不怕火培训，2024年营收5.1亿元。

固然营收界限不小，但嗨学网尚未完成买卖闭环：大手笔营销拉动收入增长，但却近年赔本。照旧5年莫得融资的嗨学网，冲击IPO大势所趋。

不外，嗨学网口碑较为分化，一方面用户如实进步了处事技巧，另一方面有的用户却被建筑行业“灰产”所蒙蔽，他们但愿突击培训考下经考据书，再“挂证”谋利。

从财务事迹来看，嗨学网来到了必须冲击IPO的关隘；从业务转型来看，嗨学网仍长路漫漫。

建筑处事磨真金不怕火行业起落

嗨学网创立于2010年，栽培15年来注册用户狡计独一430万东谈主。

但它已是建筑处事经验磨真金不怕火培训行业的头部机构。业内东谈主士张猛告诉21世纪经济报谈记者，在嗨学网之前，行业内有2000多家机构，主淌若袖珍线下机构。嗨学网是一家在线老师公司，创立后马上壮大，与优路老师、公共网校、尚德机构、233网校、正保而已老师等成为行业头部。

声威赫赫的基建大潮、无独有偶的建筑公司，是这个行业的基础。但行业幽闲兴起是从2002年国度扩充建造师执业经验轨制初始，按照规则，开荒工程技俩总承包和施工照应关键岗亭的专科工夫东谈主员，需获得一级建造师和二级建造师禀赋。

由于建筑行业专科工夫东谈主员存量大，是以建筑处事经验磨真金不怕火培训行业界限并不小。据《建筑》杂志2013年报谈，一级建造师考前培训每年有几十万东谈主进入，成为仅次于国度公事员考前培训的专项培训。

招股书显露，嗨学网2022年至2024年的营收阔别为4亿、4.7亿、5.1亿元，收入界限在行业内排行第四。其中，一级建造师、二级建造师、一级造价师、监理、岩土工程师等建筑处事经验磨真金不怕火培训孝顺了主要收入，2024年占总营收的63.3%。

招股书线路的部分财务数据

“要念念担任建筑工地技俩负责东谈主，必须抓有建造师经考据，这是硬性条目。因此，多量从业者进入磨真金不怕火，导致一级建造师磨真金不怕火的通过率独一10%摆布，这倒逼从业者进入培训。”张猛说。

不外，房地产行业下行是这个行业最大的“灰犀牛”。到了2025年上半年，嗨学网的营收照旧下滑了，独一2.3亿元，同比下落5.5%。招股书也提到了“行业低迷导致建筑培训市集萎缩”。

“全行业皆在准备过冬，但由于国内基建界限大，建筑处事经验磨真金不怕火培训行业保管一定例模照旧有保险的。”张猛说。

领先，房地产工程以外，市政工程、城市更新的界限相识，约略保证一定的经考据培训需求。

其次，建筑行业东谈主员的培训复购意愿强烈，许多东谈主会“通关”考下二级建造师、一级建造师、造价师、监理、机电工程师、消防工程师、安全工程师等禀赋。

再次，许多省份已将一级建造师禀赋自动招供为中级职称，可用于提高工资、抵扣个税，还有的地点将建造师纳入紧缺东谈主才目次，在积分落户、东谈主才引进方面赐与歪斜。

不错说，全社会对处事技巧进步的招供和青睐，将支抓建筑处事经验磨真金不怕火培训行业上前发展。

尚未完成买卖闭环

固然已是行业头部，但嗨学网尚未完成买卖闭环。

招股书线路的财务事迹可谓休戚各半。好的一面是收入相识，且毛利率超高。2022年至2024年，嗨学网的毛利率高达78.6%、81.1%、81.6%，本年上半年进一步提高至85.8%。

高毛利的原因是东谈主员成本低，甩掉2025年6月30日，嗨学网独一46名专职讲师，遭遇学员岑岭期，会聘任兼职讲师，或与外部责任室联结。

坏的一面是固然毛利率如斯之高，嗨学网却长年赔本。2022年至2024年，嗨学网的净赔本阔别为1.9亿、1.8亿、0.9亿元，本年上半年更是扩大到1.6亿元，同比扩大125.5%。

赔本的告成原因是嗨学网在营销获客上花了太多钱。2022年至2024年，嗨学网的营销用度阔别为2.9亿、3.2亿、3.3亿元，占同时收入的71.3%、66.8%、64.7%。还有一项数据可见其营销之重：嗨学网职工总和1258东谈主，其中销售东谈主员1006东谈主，占比80%。

营销用度为怎样此之高？因为嗨学网的用户拉新主要来自电商平台和酬酢媒体，流量之贵已是行业共鸣。招股书显露，嗨学网的获客成本从2023年的301.6元高潮至2024年的428.7元。

最关键的是，一方面烧钱营销获客，另一方面过程层层“漏斗”式改换，付用度户占比不高，最终导致嗨学网尚未完成买卖闭环。

凭证招股书，嗨学网的用户改换分两步，先是将注册用户改换为廉价课“嗨学课堂”用户，2024年约有30.5%的注册用户购买了“嗨学课堂”家具。2024年获客成本为428.7元，但当年“嗨学课堂”的平均价钱独一267元，付用度户76.4万东谈主。如果用户改换就此打住，例必形成多数赔本。

招股书线路的用户结构

因此，嗨学网将“嗨学课堂”的廉价付用度户进一步改换为“精进学堂”的高价付用度户。招股书显露，2024年，“精进学堂”的平均价钱为10271.1元，付费东谈主数为2.71万东谈主，是“嗨学课堂”东谈主数的3.5%。

也即是说，嗨学网的用户改换先后过程了30.5%和3.5%两层“高筛”漏斗。要念念完成买卖闭环，要么提高价钱，要么提高改换率。在热烈的市集竞争下，这是沉重但必须完成的任务。

以“灰产”当作营销噱头

弥远赔本，如何抓续？嗨学网例必需要融资。

招股书显露，嗨学网已完成F轮融资，但已是5年之前，尔后再无融资。多位知情东谈主士向21世纪经济报谈记者证据，2020年6月完成的F轮融资，其实即是嗨学网彼时的上市冲刺。

凭证公开报谈，2020年1月，嗨学网与一家券商签署了创业板上市指点契约。

但一场未必，对嗨学网的本钱动作致使合座筹办带来紧要影响。

2020年7月，央视315晚会曝光了嗨学网退费难问题。央视报谈称，嗨学网声称学员考过一级消防工程师经验磨真金不怕火，每年的“挂证”收入能有8—12万元。有的学员不允洽磨真金不怕火报名条目，但销售东谈主员说有见解通过代报名让他们进入磨真金不怕火，销售东谈主员致使高兴“100%保险报名”“100%保险得手率”“100%兼职挂靠”。

在央视记者采访中，售后司理和别称女负责东谈主均承认销售东谈主员在倾销时存在问题，但拒却全额退款，并默示照旧处理了上千起对于销售的投诉。

央视315晚会激勉了社会强烈珍摄。招股书称，“咱们往常曾面对因运营而产生的负面报谈。举例，曾有报谈称咱们据称销售误导行为以及未向客户明确线路适度性退费条目，已导致消耗者投诉及法律纠纷。”招股书还线路，嗨学网2020年后启动成本削减酌量。

张猛告诉21世纪经济报谈记者，建筑处事经考据书“挂靠”是一个因为历史原因导致的“灰产”，但却被部分培训机构用于夸大宣传，牟取暴利。

建筑处事经验磨真金不怕火培训蓝本是一个小众的行业。要念念报名一级建造师磨真金不怕火，必须允洽相应的学历、对口专科和从业年限要求。但有的机构却以挂证“灰产”为噱头，将非磨真金不怕火东谈主群拉入进来，导致了行业的虚火。

2024年8月至2025年2月，住建部、东谈主社部再次开展工程开荒领域违章“挂证”行为专项责罚，强调全粉饰、零容忍、严规则、重实效。

多位行业东谈主士先容，跟着相干部门2017年于今屡次强力责罚，挂证“灰产”得到灵验责罚，但有的培训机构仍以“保过”等高兴销售课程。

据《中国消耗者报》本年3月报谈，别称嗨学网学员称，“在浑厚微信电话长达53分钟的劝说下，我花2980元报名了逐梦技俩司理集训班——建筑全科课程。但当我莫得通过磨真金不怕火向嗨学网建议退费时，却被拒却。”

本年5月，西安市市集监督照应局作出行政处罚决定书，嗨学网西安一家子公司的责任主谈主员以电话销售的神志向消耗者声称：“帮你一次适当过磨真金不怕火莫得任何问题，积年的通过率不低于79％！”“确保一次性过”“主要咫尺初始学习，帮您本年一次性拿文凭”。这家公司因违抗反不梗直竞争法，被处以22万元高额罚金。

高度依赖营销，却必须模范营销，这将是嗨学网完成买卖闭环的关键举措，亦然行业健康发展的关键一环。

（裁剪：陈洁）体育游戏app平台